文 | 陈功
联想集团2026/27财年第一季度交出一份超预期成绩单。
杨元庆表示，季度营收同比增长43%，调整后净利润首次突破10亿美元，AI相关业务增速超过60%，收入占比达到集团整体的35%。
基础设施方案业务集团（ISG）营收接近翻番、经营利润率首次超过9%，均创历史新高。杨元庆由此判断，年初提出的“两年内实现1000亿美元营收”目标，“有希望今年就达成”，中长期盈利目标也可能提前实现。
如果只把这组数字理解为AI周期红利，显然低估了联想这一轮增长的复杂性。
杨元庆强调，今天的结果“不是天上掉的馅饼”，而是过去十余年在服务器、、边缘计算、AI计算与供应链体系上持续投资的结果。
AI浪潮提供了加速器，但决定增长质量的，仍是长期形成的产业基础。
从“全面开花”到增长结构重估
本季度联想三大核心业务均增长。
除ISG接近翻番外，智能设备业务集团（IDG）在成本上涨、需求承压下仍实现两位数增长，其中PC增长约30%，平板增长约80%，智能手机增长约15%；方案服务业务集团（SSG）继续维持20%以上的增速和利润率。杨元庆将其概括为“全面开花”。
这组数据的意义，不只在于速度，也在于联想正在摆脱“PC公司”的单一认知。
终端仍是基本盘，但基础设施、服务及AI业务正在抬升增长上限。ISG利润率首次站上9%，也意味着服务器业务开始进入增长与盈利同步改善阶段。
AI可能局部过热，但远未结束
对于“AI泡沫”，杨元庆并不回避风险。他认为，基础模型领域可能存在局部过热，资金过度集中于大模型训练值得讨论，但“AI作为一个大的方向绝对不是泡沫”，真正的AI普及和普惠才刚刚开始。
他提出，AI算力需求正从训练向推理迁移。此前训练与推理大致是“八二开”，如今接近“五五开”，未来更合理的结构可能是“二八开”，即推理占到80%。更重要的是，AI正从公共数据走向企业和个人私域数据。因此联想持续押注“混合式AI”，把公共AI、企业AI与个人AI结合，并把更多计算放到边缘和终端。
杨元庆还判断，未来80%的Token可能不在云端，而在本地、边缘和终端。
这背后是一套不同于“模型越大越好”的产业逻辑——AI下一阶段，比拼的不只是基础模型能力，而是谁能把算力、数据和应用部署到企业和个人场景中。
从世界杯到“一体多端”，验证落地能力
世界杯成为联想展示这套能力的一次实验。
作为2026年世界杯技术合作伙伴，联想不仅提供服务器和赛事运营基础设施，还将AI用于裁判视角视频稳定、数字人展示和Football AI Pro等场景。
杨元庆认为，这证明“AI普惠”并不是停留在纸面上的概念，而是可以在复杂真实环境中落地。
在个人AI领域，联想以“一体多端”为核心推进天禧AI与Lenovo Qira，目标是让一个个人智能体跨PC、手机、平板等终端运行，并逐步把更多算力放在本地。这既是终端升级，也是对未来AI入口的重新定义。
结语：联想真正要证明的，不是一个季度的股价
面对市场对联想估值的追问，杨元庆说：“只看一个季度的业绩是赌博。”他更希望外界关注战略方向、运营能力、执行力和持续创新。
这或许也是理解联想本季度最重要的视角。
43%的营收增长、10亿美元以上的调整后净利润、540多亿美元的AI服务器订单储备足够亮眼，但它们更像结果，而不是答案。
联想真正需要证明的是，当AI产业从“训练竞赛”进入“推理普及”，从云端走向边缘和终端之后，它能否把过去十年的基础设施积累、全球供应链能力和终端规模，转化为下一轮增长的长期优势。
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